Существенным событием прошлой недели стало повышение Национальным банком Казахстана базовой ставки до 16,5%. Прогноз инфляции тоже повышен
Нацбанк Казахстана поднял базовую ставку до 16,5% с предыдущего показателя в 15,25%. Решение принято с учетом анализа фактических данных, обновленных прогнозов и оценки баланса рисков инфляции, отметили в национальном регуляторе: напомним, что годовая инфляция ускорилась до 9,4% в феврале. Ускорение темпов роста цен наблюдается по всем компонентам, наибольший вклад вносит высокий рост цен на услуги.
«Месячная инфляция в феврале значительно выросла, заметно превысив среднюю историческую динамику. Показатели месячной базовой и сезонно очищенной инфляции (14,2% и 16,9%, соответственно, в феврале в пересчете на год) свидетельствуют о существенном нарастании давления со стороны внутреннего спроса в условиях продолжающегося фискального стимулирования и сохраняющегося перегрева в потребительском кредитовании», — сообщили в Нацбанке.
Прогноз инфляции на предстоящие годы повышен с учетом новых факторов: в 2025 году она ожидается в пределах 10–12%, в 2026 году — 9–11%. По итогам 2027 года инфляция снизится до уровня 5,5–7,5% как результат сдерживающей денежно-кредитной политики и сокращения фискального стимулирования в результате планируемой налоговой реформы.
«Более высокий прогноз на горизонте 2025–2027 годов связан c нарастанием внешнего проинфляционного давления, повышением цен на ГСМ, увеличением ставки НДС, а также продолжением реформ в сфере ЖКХ. Основными рисками прогноза являются дальнейший рост давления со стороны внутреннего спроса, ускорение инфляции в России и незаякорение инфляционных ожиданий», — пояснили в Национальном банке.
Прогнозы по росту экономики Казахстана на 2025 и 2026 годы снижены до уровня 4,2–5,2%, продолжил национальный регулятор. Причиной пересмотра послужил ряд факторов, в том числе снижение прогноза правительства по добыче нефти. При этом позитивная динамика внутреннего спроса в условиях восстановления нефтяного сектора поддержит рост экономики в 2025–2026 годах.
«Существенное ускорение текущих и прогнозируемых инфляционных процессов привело к значительному отклонению инфляции от таргета и смягчило совокупные денежно-кредитные условия. В этой связи в рамках текущего решения потребовалось повышение базовой ставки. Это позволит стабилизировать краткосрочные и долгосрочные инфляционные ожидания, не допустить закрепления тренда на ускорение роста цен и предотвратить раскручивание инфляционной спирали», — считают в Нацбанке.
Там же подчеркнули, что текущее решение по базовой ставке принимается с целью избежать необходимости более высокого повышения базовой ставки в будущем.
Между тем, эксперты Halyk Finance уверены в том, что Нацбанку следовало сохранить базовую ставку, которая отражается на ставках депозитов и кредитов, на прежнем уровне. Аналитик инвестиционной компании Санжар Калдаров заметил, что ускорение инфляции в Казахстане связано с отложенным эффектом от ослабления курса тенге, а также с плановым повышением тарифов на отдельные услуги ЖКХ в начале года. Однако параллельно с этим произошло замедление роста торговли (до 3,9% в январе), а инвестиции в основной капитал показали слабый рост — 0,2% год к году. Эти факторы наряду с низким уровнем доходов населения говорят о замедлении спроса в экономике и окажут сдерживающее влияние на инфляцию, отмечает эксперт. Кроме того, в начале года инфляционные ожидания населения улучшились: в январе медианная оценка ожидаемой через год инфляции снизилась до 12,4% по сравнению с 14,6% в декабре 2024-го. Медианная оценка воспринимаемой инфляции за последние 12 месяцев снизилась до 11,3% (13,2% в декабре 2024). Также в Halyk Finance отметили, что спрос на иностранную валюту в начале года остается сезонно умеренным. Вкупе с высоким уровнем трансфертов из Нацфонда, продолжением политики зеркалирования покупки золота и нормой об обязательной продаже 50% валютной выручки квазигоскомпаниями это привело к укреплению курса тенге в феврале 2025 года на 3,7%, до 499,09 тенге за доллар.
«Считаем, что в условиях снижения темпов внутреннего спроса отсутствует необходимость дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики», — заявил Калдаров.
По его оценке, инфляция в конце года сложится на уровне 9%, при таком сценарии и при имеющихся параметрах развития экономики сохранение ставки до конца года на уровне 15,25% было бы более сбалансированным решением.
Глава Нацбанка Тимур Сулейменов ответил на это, что при сохранении, а уж тем более при снижении базовой ставки половина казахстанцев снимет деньги с тенговых депозитов, чтобы вложить их в доллары. Это показало исследование, которое было проведено по заказу регулятора.
«Значительная часть из нас имеет депозиты. Но депозит является привлекательным исходя из депозитной ставки. То есть, если нам платят нормально вознаграждение по депозиту, мы готовы сохранять эти деньги на депозите и получать доходы по нему. Если ставка по депозиту снижается, мы будем принимать какие-то иные решения: изымать средства, вкладывать их в другие активы, приобретать какие-то товары повседневного спроса», — сказал Сулейменов.
Нацбанк задался вопросом, как поведут себя казахстанцы, если регулятор снизит базовую ставку до 12% и ставки по депозитам будут ниже примерно на 1,5–2%.
«Более половины респондентов — 54% — сказали, что мы свои деньги с депозитов снимем, потому что депозиты не являются более привлекательными, ставка слишком низкая. Значительная часть сказала, что мы эти деньги вложим в валютный рынок, то есть купим доллары. Другая часть сказала, что мы вложимся в какие-то другие активы. Третья часть сказала, что мы просто потратим эти деньги. И тогда инфляция 9,4% покажется нам еще достаточно адекватной», — озвучил итоги исследования глава Нацбанка.
Сулейменов также пояснил, по какой причине регулятор пересмотрел прогноз по инфляции и ВВП: причина — в грядущей налоговой реформе и росте цен на ГСМ. Глава Нацбанка уточнил, что инфляция уже стала устойчивой и затронула широкий круг товаров и услуг. Кроме того, внутренний спрос продолжит превышать предложение. Помимо эффектов от налоговой реформы и отмены регулирования стоимости ГСМ, в ближайшие годы на рост цен будет влиять реформа ЖКХ.
«Эти меры, безусловно, необходимы и направлены на модернизацию инфраструктуры, укрепление госфинансов и создание условий для экономического роста. В то же время в рамках своего мандата Нацбанк сосредоточен на монетарных составляющих инфляции, ключевым вызовом остается ускоренный рост потребительского кредитования», — отметил Сулейменов.
И заметил, что кредиты под высокие проценты не пугают казахстанцев: по его мнению, при оформлении займа многие сограждане не задумываются о том, сколько они переплачивают за кредит, их больше интересует размер ежемесячного платежа и стоимость покупки.
В качестве примера Сулейменов рассказал, как сам покупал телевизор в кредит. «Подписали кредитный договор. На самом деле, я даже не смотрел, какая там ставка. Я смотрел стоимость телевизора и месячный платеж. То есть, для населения гораздо важнее, какой месячный платеж будет. Условно, на 24 месяца ежемесячный платеж составит 50 тысяч тенге при стоимости телевизора 500 тысяч тенге: 50 тысяч тенге в месяц — хорошо, потяну. А какая там ставка вшита была – 20%, 21% или 22%, я даже сам не знаю. Потому что я ориентировался больше на то, сколько мне в месяц надо будет оплачивать», — признался он.
По его мнению, большинство граждан при оформлении кредита руководствуется аналогичными факторами — обращает внимание на цену и месячный платеж, поэтому ожидать резкого падения кредитования не приходится. Правда, это когда речь идет о потребительском кредитовании, а вот по кредитованию бизнеса повышение ставок может ударить довольно сильно, уверены эксперты. Как оно будет на самом деле, посмотрим в ближайшие месяцы, между тем Сулейменов на брифинге по поводу принятия решения по базовой ставке дал понять, что его ведомство не намерено отступать в вопросе сохранности Нацфонда и ограничения возможностей правительства закрывать за счет его средств дефицит бюджета. При этом он надеется, что прошлогодняя ситуация (правительство взяло из Нацфонда на 2 трлн тенге больше планируемого) не повторится. За январь-февраль изъятия из Нацфонда в бюджет превысили 1 трлн тенге при запланированном объеме на год в 5,25 трлн тенге, обратили внимание представители СМИ. Аналитики Halyk Finance отмечали, что такие темпы могут означать ускоренное использование Нацфонда по аналогии с прошлым годом. Сулейменов объяснил ситуацию тем, что налоговый период еще не окончен, поэтому налоговые доходы замещаются трансфертами из Нацфонда. Однако основная часть выплат начнет поступать с апреля.
«Касательно динамики использования трансфертов, понятно, что мы с правительством в контакте. Будем следить. Наша позиция — это не должно повториться. Мы это не планируем, не прогнозируем. И мы будем выступать очень сдержанно по этому вопросу», — отметил глава Нацбанка.
По словам Сулейменова, изымая средства из Нацфонда, власти забирают их у своих детей и будущего. При этом деньги не сильно снижают дефицит бюджета, признался он.
«Ну, если смотреть как на базовую картину, то есть, мы повышаем НДС, но взамен мы перестаем брать трансферты из Национального фонда. Это, на мой взгляд, хорошая конструкция. Она хорошая с точки зрения нас, экономистов, финансистов», — уверен он.
В нынешнем году гарантированные трансферты составят 2 трлн тенге, целевые — 3,25 трлн тенге. Повышение НДС принесет, по расчетам правительства, 4–5 трлн тенге. В 2024 году из Нацфонда изначально хотели изъять 3,6 трлн тенге, но постепенно сумму увеличили еще на 2 трлн тенге. Нацфонд выступал против — и предлагал правительству включить целевой трансферт в периметр бюджетного правила, чтобы его нельзя было произвольно увеличивать в течение года. Теперь, в связи с «непонятками» в нефтегазовом секторе, Нацфонд может снова стать «мишенью» для восполнения бюджетного дефицита, так что в ближайшее время Нацбанк и Кабмин могут вступить в новую полемику по поводу размеров траншей из него.
